图穷匕现，山水水泥自杀式清盘 大股东逼宫 老东家摔罐

摘要：国内两急流泥巨头山水水泥、图穷匕现天瑞水泥争取前者董事会操作权的山水水泥式清战争，在双11演出惊人的自杀剧情。当天，股东罐山水水泥在港交所宣告通告称，逼宫公司因有力归还于2015年11月12日到期的老东短融债，以及日后由此守约引起的家摔一系列债务归还下场，于是图穷匕现抉择清盘还债。

中原时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 谨严 北京、股东罐济南报道

国内两急流泥巨头山水水泥、逼宫天瑞水泥争取前者董事会操作权的老东战争，在双11演出惊人的家摔剧情。当天，图穷匕现山水水泥在港交所宣告通告称，公司因有力归还于2015年11月12日到期的短融债，以及日后由此守约引起的一系列债务归还下场，于是抉择清盘还债。

这象征着，原定于11月12日到期兑付的20亿元“15山水SCP001”，因刊行人母公司波及操作权瓜葛等下场，在公司财政情景好转的情景下，最终确认本性守约。这也成为国内超短融首例守约。

《中原时报》记者取患上的信息展现，尽管山水水泥已经向公司注册地开曼的法院提出恳求，但至发稿前，当地法院尚未对于此做出裁定。不外，山水水泥上述试图清盘的措施，被外界视为公司守业元老、原董事长张才奎逼退围攻雄师的自杀式坚持。

此前，第一大股东天瑞水泥以及山水水泥维权职工已经联手逼宫，试图将张才奎及其子、公司现任董事长张斌清出董事会（见本报11月9日《山水水泥遭黑衣骑士敲门 水泥巨头“夺权”阳谋》报道）。

“当初公司并不存在资不抵债的下场，清盘还债的服从确定是多方同输，期望公司股东理性思考服从，不要欺压公司最终走向整理。”山水水泥一位高管11月12日对于本报记者称。

自杀式清盘？

凭证此前山水水泥通告，11月25日将召开股东特意大会，主要议案是董事会改选。这是天瑞水泥猛然大幅置办股份并成为山水水泥第一大股东后，强势要求后者召开的第三次改选董事会的团聚。

凭证业内人士的合成，假如不出意外，把握有更多股份的天瑞水泥，在山水水泥职工股东的帮手下，经由其提出的罢免原董事、推选新董事的议案，并把握董事会是约莫率使命。

11月11日，山水水泥猛然宣告通告：董事会已经患上出论断，山水水泥将无奈于11月12日或者该日以前取患上饶富资金以偿付境外债务。公司将提交清盘恳求，并恳求委任临时整理人。

这笔已经到期守约未还的超短期融资券总额为20亿元。另据《华尔街见闻》报道，当初，山水水泥国内存续债券共6只，累计余额71亿元。除了上述20亿超短融外，还搜罗8亿元超短融“15山水SCP002”，40亿元中期票据“13山水MTN1”、“14山水MTN1”以及“14山水MTN2”，以及3亿元定向债务工具“14山水PPN001”。以上债券将于未来两年陆续到期。

此外，山水水泥尚有5亿美元的优先票据，将于2020年到期。凭证无关纪律，如境内主体超短融守约，境外债券也必需延迟赎回。

对于此，山水水泥在通告中还展现后续守约不可防止：董事会亦想揭示提交清盘呈请将会组成2020年票据下的守约使命并导致2020年票据的减速还款。山水水泥前述高管展现：“这至关于挤兑，爆发这样的突发情景，任何公司都不能耐对于。”

对于山水水泥的上述措施，不断经由法律维权、以将张才奎及其子张斌踢出董事会为主要目的的公司职工股东反映强烈。在其维权qq群里，充斥着大批的诅咒与呵。他们致使耽忧，张才奎等人接管自动守约的方式，妄想经由避开香港法律，与公司此外股东如中国建材等同谋处置公司优异资产。

而处于风口浪尖的天瑞水泥方面，尚不对于此果真置评。而其在香港上市的子公司“中国天瑞水泥”仅展现未持有山水股权，对于其不影响。

远未柳暗花明

“抉择歇业还债着实让人费解。”锐财经行业合成师刘江远11月12日对于本报记者展现，由于山水水泥还没到需要歇业还债的田地。

记者留意到，山水水泥半年报展现，公司现金及等价物仍有35亿元，归属母公司股东权柄仍有97亿元，尽管经营性现金流出1亿元，但公司从2008年以来每一年净现金流入都有10亿元以上，历史上经营颇为晃动，少数机构也估量该公司约莫率不会守约。

夷易近生证券在11月9日的陈说中指出，山水水泥是位于山东济南的大型夷易近企，当初在天下具备100多家子公司，员工2万余人，在最近的水泥企业排名榜单上位居第7位，山东征税企业百强榜上，公司跻身前50名，公司年破费规模逾越1亿吨，2012-2014年支出规模在150亿-165亿元摆布，年净利润分说为15亿元、10亿元、3亿元。

在刘江远看来，尽管功劳下滑，可是前3年并未泛起盈利，2015年上半年才泛首先亏，资产欠债率当初为60%，与以前泛起兑付惊险的泛滥企业比起来，企业先天不算很差，尚未到柳暗花明田地。

“组老本次惊险的主因在于母公司的操作权争取战降级，股东博弈，减轻该公司行动性危害，并成为对于外融资的一大拦阻，且外部股东之间最终在矛盾中也无一动手辅助企业渡过难关。”刘江远合成道。

“本期债券守约与否，需看各股西方博弈服从，若某些股东违心增资且取患上其余各方的拥护，则可处置公司兑付惊险。”中投证券合成说。

有无赢家？

山水水泥一位高管11月12日接受记者采访时展现，公司当初欠债率60%，不存在资不抵债的可能，之以是恳求整理，次若是公司行动性无奈归还12日到期的短期债券。

他展现，在天瑞水泥试图操作公司的新闻传开后，各银行金融机构对于公司情景展现耽忧，以前惯常接管的“贷新还旧”被谨严看待，导致公司行动性蓦然紧迫。

对于外界的祭出整理奇招或者为博弈一说，上述山水水泥高管并不规避。他展现，公司当初破费经营依然个别，从有利于各方的角度而言，坚持公司规画层晃动应是主流。但天瑞水泥与维权职工的逼宫行动威风凛凛，敌意毕现。

“这是处置公司之后难题的措施中，对于各方最佳的一个。”该高管展现，期望各股东谨严思考控股权争斗的服从，掂量厉害，做出公平的抉择，“期望咱们能心潮汹涌地坐下来谈”。

北京大成状师事件所状师张玉成展现，凭证国内歇业整理的纪律，企业资产在整理后，优先归还债务的挨次是，歇业劳动发生的用度、企业所欠职工人为以及劳动保险用度、企业所欠税款、企业所欠款子。而股东的权柄，惟独在支出上述所实用度、归还债务后有结余，能耐展现。从这个意思上讲，当企业资产较少时，股东的权柄将大大受损。

山水水泥前述高管展现，天瑞水泥经由二级市场增持山水股权，破费总额高达50亿元，若山水最终接管整理，受损失最大的无疑是天瑞。而受行业影响，天瑞的现金流并不丰裕，或者会发生连锁反映。

对于职工股东的权柄下场，这位高管也展现，一旦整理成行，公司资产将被高价变卖，资产总额恐低于预期，职工股东权柄将大幅缩水致使直接清零。

“这是被逼宫后图穷匕见的博弈。”一位挨近山水水泥的人士称。

最新的新闻展现，在山水水泥提出整理恳求后，多家债务银行紧迫行动，建树银行要求其赶快归还一笔5000万美元的贷款，并称可能接管法律行动，而招商银行则要求赶快归还4.94亿元。